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黄山旅游(600054)研报正文

黄山旅游(600054)研报正文

详细介绍

股票简称:黄山旅游   股票代码:600054  
    事件:
    4月12日,黄山旅游宣布2018年年度陈诉。2018年,公司实现营业收入16.21亿元/下降9.13%;归母净利润5.83亿元/增长40.68%;扣非后归母净利润3.42亿元/下降1.19%;根基每股收益0.78元/增长41.82%。
    个中,Q4实现营业收入4.31亿元/下降7.69%;归母净利润1.62亿元/增长125.29%,扣非后归母净利润876万元/去年同期吃亏12万元。
    评论:
    1、全年客流平稳,投资收益孝敬利润增量。2018年,黄山景区共欢迎旅客338万人次,增长0.6%。12月25日杭黄高铁开通,2018年12月至2019年2月,黄山景区欢迎50.8万人次,增长30%,客流效应显现。公司全年营收下降9.1%,主要是2017年房地产结算导致收入基数较高,2018年玉屏房产不再并表。公司全年减持华安证券股票带来1.97亿元利润孝敬,归母净利润增长40.7%,扣非后归母净利润下降1.2%。Q4公司营收下降7.7%,扣非后归母净利润在低基数上实现扭亏。
    2、人均票价微降,门票业务毛利率下滑。2018年,公司门票业务实现收入2.3亿元,下降0.8%;门票客单价68.3元,下降1.1%;门票业务毛利率下降4.57pct至82.92%。9月28日起黄山景区旺季(1月21日至11月19日)票价由230元调解为190元(下调17.4%)。由于11月20日起景区开始执行淡季票价(未贬价),Q4门票贬价的影响并不显著。
    3、乘索率根基持平,索道业务本钱优化。2018年,公司旗下索道运送旅客669.11万人次,增长0.3%,乘索率1.98,同比根基持平;实现收入5.0亿元,增长1.1%,对应索道客单价74.1元,增长0.8%;受益于本钱下降9.7%,索道业务毛利率上升1.59pct至86.74%。个中,玉屏索道实现净利润1.02亿元,下降1.0%;太平索道实现净利润1374万元,增长29.3%。
    4、旅馆业务平稳,观光社毛利改进。2018年,公司旅馆业务实现收入6.5亿元,增长3.1%,毛利率下降2.47pct至30.59%;观光社业务实现收入3.9亿元,下降0.8%,毛利率上升2.52pct至11.50%。另外,花山谜窟公司全年吃亏303万元,同比增亏291万元,主要因投资建树景区晋升工程(一期)项目;徽商家乡公司实现净利润735万元。
    5、销售用度大幅攀升,打点用度优化。2018年,公司整体毛利率达54.14%,上升3.51pct,主要是转让了毛利率较低的房地财富务。由于付出民航公司的告白宣传费及嘉奖款的归属期间调解,以及营销勾当力度加大,公司销售用度率达6.72%,大幅上升5.18pct;公司努力优化内部打点,打点用度率为16.20%,下降1.16pct;由于利钱收入淘汰以及汇兑损失增加,财政用度率达0.11%,上升0.38pct。
    6、杭黄高铁细密毗连长三角,外延项目努力有序推进中。停止4月3日,杭黄高铁运营百天发送游客150万人次,黄山北站客流增长65%。据悉4月调图后,绍兴、宁波也将通过杭黄高铁直达黄山。公司2019年方针欢迎进山旅客350万人次,增长3.6%。外延方面公司表示努力,赛富基金与蓝城小镇公司均进入实质性运作;正式经受太平湖文旅公司,完成太平湖景区筹谋初稿方案;启动花山谜窟晋升工程,主推户外举动、演艺等休闲元素;继承存眷宏村项目,努力选择其他优质古村庄资源举办联系调研;推进首批文创产物设计开拓。
    7、投资发起:公司全年业绩受投资收益增厚,扣非后业绩小幅下降,门票贬价的影响尚不明明,索道业务表示较好。思量杭黄高铁的车次优化与公司营销力度加大,2019年客流有望继承稳增。公司业务布局相对多元,门票贬价的影响可控,外延拓展项目也值得等候。我们估量公司19-21年归母净利润为5.5/5.3/5.2亿元(扣非后4.0/4.5/4.8亿元,增长16%/13%/6%),对应PE估值为15.7x/16.3x/16.4x,给以20x方针估值,维持“隆重推荐-A”投资评级。
    风险因素:恶劣天气风险;项目推进不达预期;旅游行业系统性风险。



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